Temettü Dağıtan Çarpanları Makul Şirketler
2025 yılının ilk ayını tamamlamaya yaklaşıyorken endeksin 10.200 direncinde takılı kaldığı ancak aşağı seviyelere de fazla düşmeyerek konsolidasyon sürecini devam ettirdiğini izliyoruz.
Faiz indirimi, Trump’ın agresif söylemleri, yurtiçinde yoğun siyasi gelişmeler ve İsrail-Filistin ateşkesi gibi başlıklar yukarı ya da aşağı yönlü güçlü marjlar oluşturmayarak konsolidasyonu sonlandıracak bir kırılıma katalizör olamadı.
Moody’s periyodik gözden geçirme değerlendirmesi 24 Ocak 2025 tarihinde duyuruldu. Moody's, kredi notu ile ilgili karar almadı ancak periyodik gözden geçirme değerlendirmesi yayınladı. İlgili değerlendirmede Türkiye'nin kredi notunun; makro ekonomik istikrarı yeniden sağlayan politikaları, enflasyonu istikrarlı şekilde düşürme yolunda adımlar, de-dolarizasyon ve büyümenin yeniden dengelenmesi hususunda kararlılığın devamı halinde yükseltilebileceği kaydedildi
Diğer yandan 2024 yılsonu finansallarının duyuru tarihleri yaklaşıyorken büyük resimde zayıf finansalların hakim olacağı bir bilanço dönemi beklendiğini söylemek mümkün. Bu anlamda güçlü finansalların daha az sayıda olmasına bağlı ilgili sektör ve şirketlerde talep yoğunlaşmasının daha yüksek olmasını tahmin ediyoruz.
Nitekim iletişim, savunma sanayi, çimento, havayolları, taahhüt ve yazılım sektörlerinde ilgi artışının başladığını ve birçoğunda pozitif fiyatlama eğiliminin hakim olduğunu söylemek mümkün.
Politika faizinin son PPK toplantısında politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını 250 baz puan indirerek 45%'e düşürdü. Merkez Bankası aralık ayında da 250 baz puanlık indirime giderek, Şubat 2023'ten bu yana ilk faiz indirimi kararını almıştı.
PPK'dan yapılan açıklamada aralık ayında enflasyonun ana eğiliminin gerilediği, öncü verilerin ocak ayında öngörülerle uyumlu bir artışa işaret ettiği ifade edildi. Söz konusu gelişmede, zamana bağlı fiyat belirleme ve geçmiş enflasyona endeksleme eğilimi yüksek hizmet kalemlerinin öne çıktığına işaret edildi.
Temel mal enflasyonunun ise görece düşük seyrettiği belirtilen karar metninde "Son çeyreğe ilişkin göstergeler yurt içi talebin enflasyondaki düşüşü destekleyici seviyelerde bulunduğunu göstermektedir. Enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları iyileşme eğilimi sergilemekle birlikte, dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam etmektedir" değerlendirmesi yer aldı.
Tüm bu gelişmeler ışığında kısa vadede beklentilerin azaldığı ve bilanço fiyatlamasına resmen başlanacağını düşünmek mümkün olabilir.
Bu çalışmada belirsizliklerin yoğun, alternatiflerin çok olduğu mevcut dönemde temettü dağıtan ve çarpanları sektörel bazda ucuz olan BİST100 şirketlerini taramaya aldık.
Temettü dağıtan şirketlerin kârlarını ortakları ile paylaşıyor olmasıyla önemli bir güvenilirlik kazandığı, olası düşüşlerde temettü verimlerinin yükselmesi ile satışları sınırlandıracak şekilde ‘yastık etkisi’ yarattığı bilinmektedir.
İlgili taramada kullanılan filtreler aşağıda sıralandığı gibidir;
- BİST100 endeksine dahil olması
- Temettü Verimi (%) > 0
- PDDD < PDDD(Sektör)
- FK < FK (Sektör)
- FDFAVÖK < FDFAVÖK (Sektör)
Uygulanan filtreleme sonrasında tarama sonuçları aşağıdaki tabloda listelenmiştir. 10 şirketin aranan kriterlere uygun olduğu tespit edilmiştir.
AGHOL ve Anadolu grubu iştiraklerinin tarama sonucunda varlıklarını yoğun hissettirdiği ve 2 çimento şirketinin listede yer alması dikkat çekerken; en yüksek temettü verimi zayıf otomotiv sektöründen DOAS’da, 2 ve 3. sırada yüksek temettü verimine sahip olan şirketlerin ise sırasıyla GOLTS ve CIMSA olmak üzere güçlü seyreden çimento sektöründe olduğu görülmüştür.
Uyarı ve bilgi notu: Burada ulaşılan sonuçlara bakarak listelenen şirketler konusunda nihai bir ucuzluk ya da pahalılık çıkarımında bulunmak sağlıksız ve hatalı olabilir. Burada amaç yalnızca belirtilen kriterlere göre filtreleme uygulamak ve araştırma konusu olabilecek şirketleri daha detaylı incelenmek üzere tablo halinde sunmak ve tespit etmektir.
Temettü veriminin yüksek olması yalnız başına bir ucuzluk kriteri olmadığı gibi, çarpanların ucuz olması da şirkette pozitif fiyat hareketi gerçekleşeceğinin garantisini taşımaz.