Meta: Sermaye Harcamaları ve Verimlilik Çaprazında

Dünyanın önde gelen sosyal ağ platformlarından Meta, 2025 yılı dördüncü çeyreklik dönem finansal raporlarını 28 Ocak günü sunması bekleniyor.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Meta sahip olduğu; Facebook, Instagram, WhatsApp ve Messenger gibi uygulamalarla, küresel çapta milyarlarca kullanıcıyı birbirine bağlayan bir platform olmayı sürdürüyor. Bu uygulamalar üzerinden sunduğu reklam gelirleri, şirketin ana faaliyeti olmaya devam ediyor. Diğer yandan Reality Labs bölümü aracılığıyla artırılmış ve sanal gerçeklik (AR/VR) alanında ilerleme kaydediyor. Şirket, hizmetlerinin genelinde yapay zekayı entegre ederek kullanıcı etkileşimini ve reklam verimliliğini artırmaya çalışıyor.

2025 yılında Meta, yapay zeka alanında önemli ilerlemeler kaydetmiş olup, Llama 4 gibi gelişmiş modelleri piyasaya sürdü. Nesne ayrımı ve üç boyutlu yeniden yapılandırma için SAM 3'ü, fiziksel dünya navigasyonu için V-JEPA'yı tanıttı. Bunun yanında yapay zeka tarafından üretilen videolar için Vibes gibi yenilikçi ürünler ve yüksek çözünürlüklü ekranlara sahip Ray-Ban Display gözlükleri gibi ürünleri sundu.

Şirketin geliri ağırlıklı olarak Aile Uygulamaları segmentinden elde edilmekte olup, toplam gelirlerin yaklaşık %99'unu bu segmentten elde ediyor. Geriye kalan %1 ise Reality Labs'tan gelmekte olup, donanım satışlarını ve metaverse girişimlerine dair gelirleri yansıtıyor.

Dolayısıyla şirketin kullanıcı sayısı ve kullanıcıya bağlı gelirleri, şirket gelirleri açısından yüksek önem gösteriyor. Meta, bu uygulamalarında toplam 3 milyar 540 milyon kişiye ulaştı ve yıllık bazda %7,6 oranında büyüme gösterdi. Kullanıcı başına ortalama gelir ise 14,46 dolar olurken, bu değer yıllık bazda %17,66 oranında artış yaşadı. 2025 yılı dördüncü çeyreğinde; kullanıcı sayısının yıllık bazda %6,23 oranında büyüyerek 3 milyar 558 milyon kişiye ulaşılması ve kişi başına ortalama gelirin yıllık bazda %13,8 oranında artışla 16,22 dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

Meta sunduğu son çeyreklik dönemde, yıllık bazda %26,2 artışla gelirlerini 51,2 milyar doların üzerine taşıdı. Brüt karını %26,6 büyüterek 42 milyar dolara ve faaliyet karını %18,3 büyüterek 20,5 milyar dolar taşıdı. Net karını ise %14,1 oranında artırarak 17,9 milyar dolar tutarında sonuçlandırdı.

Şirketin marjlarını yıllık değişimlerle ele aldığımızda, son çeyreklik dönemde genel olarak soğuyan bir performans söz konusu oldu. Geçen yılın aynı döneminde bürt kar marjı %18,9’dan %26,2’ye yükselirken; faaliyet kar marjı %38,7’den %35’e düştü. Net kar marjı ise %38,7’den %35’e gerileyen bir görünüm çizdi. Bu durum şirketin operasyonel anlamda verimliliğinde göreceli bir yavaşlamaya işaret edebilir.

Bu durum karlılık oranlarında da benzer bir eğilime işaret ediyor. Öz sermaye karlılığı %36,13’den %32,64’e gerilerken; yatırılan sermaye karlılığı %27,57’den %25,02 oranında düşüş gösterdi. Ek olarak yatırılan sermaye karlılığını, %12,15 oranındaki ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine oranladığımızda elde ettiğimiz verimlilik göstergesi 1 seviyesi üzerinde kalarak, ekonomik katma değer üretiminin devam ettiğini gösteriyor.

Meta bu katma değeri yaratım sürecine devam ederken, diğer yandan da sermaye harcamalarını yüksek oranda tutmaya devam ediyor.  2025'in üçüncü ve dördüncü çeyrekleri arasında alınan önemli yatırım kararları arasında, tam yıl sermaye harcamaları öngörüsünü 70-72 milyar dolara yükseltmek bulunuyor. Bu durum temel olarak yapay zeka altyapısı desteklemek, veri merkezleri ve hesaplama kapasitesini artırmak amacıyla öne çıkıyor. Bunun yanında şirket 2026 için sürdürme açıklaması yapmıştı.

Yüksek sermaye harcamaları şirketin serbest nakit akışını baskılarken; bu durumun ne kadar sürdürülebilir olacağı takip edilmeye devam ediyor. Şirketin yüksek sermaye harcamaları karşısında gelirini ne ölçüde ve ne zaman artırabileceği gibi soruların cevapları aranıyor. Meta’nın yıllıklandırılmış dönemde gelirine oranla sermaye harcamaları %33,1 oranında bulunurken, benzerlerinin medyan değeri %3,5 ile karşımıza çıkıyor. Bu tablo Meta’nın benzerlerine kıyasla mevcut faaliyetlerini sürdürmekten ziyade büyüme odaklı bir yapıda hareket ettiğini gösteriyor.

Bu yapıyla Meta, piyasa tarafından 1,5 trilyon doların üzerinde bir değer ile fiyatlanıyor. Cari F/K çarpanı 21,45 ve FD/FAVÖK çarpanı 18,55 ile benzerlerinin medyan değerine kıyasla daha makul çarpanlara işaret ediyor. Uzun dönem beklentilerin dahil edildiği, beklenen F/K çarpanıyla da benzer konuma işaret ediyor.

Genel Değerlendirme

Meta, hem kullanıcı sayısını artırarak hem de kullanıcı başına gelirini artırarak, toplam gelir ve net karındaki yüksek büyüme oranı eğilimini sürdürüyor. Bunun yanında şirketin marjlarında genel olarak yavaşlama ve karlılık oranlarında soğuma söz konusu. Yüksek teknolojiye yüksek sermaye harcamalarıyla dahil olan Meta’nın kısa dönemde ne zaman karşılık alacağı büyük önem taşıyor. Pozitif yönde katma değer devam ediyorken, şirket benzerlerine göre makul çarpanlarla işlem görüyor.

Yakın Dönem Beklentileri

Buradan, şirketin dördüncü çeyreklik dönemde sunacağı bilançoya dair piyasa beklentilerini ele alan Bloomberg anketini incelersek;

Gelirin 58 milyar 354 milyon dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 59,653 milyar dolar ve ne düşük beklenti 53,797 milyar dolar tutarında bulunuyor.

FAVÖK’ün 30 milyar 802 milyon dolar ile karşımıza çıkması düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 40 milyar dolar ve en düşükte 28,7 milyar dolar ile yer alıyor.

Net karın 26 milyar 469 milyon dolar tutarında sonuçlanması öngörülüyor. Beklenti aralığı en yukarıda 27,3 milyar dolar ve en aşağıda 26 milyar dolar olarak yer buluyor.

Hisse başı karın 10,3 dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Hisse başı kara yönelik beklentiler 10,6 – 10,2 aralığında oluşuyor.

Meta Analizi

Meta hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 21 ve 55 EMA’nın desteklediği 627,00 – 638,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde fiyatlandığı sürece, kısa vadede yükseliş isteği sürebilir. Bu eğilimin devam etmesi halinde 648,00 ve 660,00 dirençlerine doğru fiyatlamalar izlenebilir.

Alternatif durumda, düşüş eğiliminin hakim olabilmesi için, izlediğimiz bölgenin alt bacağı 627,00 seviyesi altında kısa vadeli kalıcılığı görmek gerekebilir. Bu halde 613,00 ve 600,00 destekleri gündeme gelebilir.