TUPRS 2C22 Bilanço Analizi

Tüpraş 2Ç22’de beklentilerin üzerinde 10.6 milyar TL net kar açıkladı. Beklentiler 7 milyar TL seviyesindeydi. Net kar bu dönemde yıllık %524 ve çeyreklik 10 kat arttı. Talebin pandemi öncesi dönemden daha yüksek seviyeye gelmesi ile ton bazında satışlardaki artış, ürün marjlarındaki yükseliş net kardaki temel nedenler arasında gösterilebilir. Net kar marjı 2Ç22’de yıllık 2.8 puan ve yıllık 7 puan artışla %7.8 seviyesine yükseldi.

Satış gelirleri 2Ç22’de beklentilerin çok üzerinde 135.7 milyar TL seviyesinde oluştu. Beklentiler 109.4 milyar TL idi. Satışlar yıllık %303 ve çeyreklik %77 artış gösterdi. 2Ç22’de geçen yıl aynı çeyreğe göre ton bazında Benzin %26, Jet Yakıtı %17 ve Dizel %16 artış gösterdi. Sadece Bitumen satışları %18 geriledi. Mobilitenin artması ve havacılıktaki ivmelenme talebin pandemi öncesi dönemin üzerine çıkmasını sağladı. Bu satışları destekledi. Brüt kar marjı bu çeyrekte yıllık 4.3 puan ve çeyreklik 6 puan artışla %13 seviyesine yükseldi. Brüt kar marjındaki artışta rafineri marjının 13$/v seviyesine yükselmesi etkili oldu.

Tüpraş 2Ç22’de 7.1 mn ton üretim gerçekleşti. 1Ç22’de 6mnton ve 2Ç21’de 6.5mnton üretim olmuştu.  Satış tarafı ise 7.3 mn ton seviyesinde oluştu. 2Ç21’de 6.9 mn ton satış yapmıştı.

FAVÖK beklentilerin üzerinde 15.9 milyar TL olurken beklenti 13.6 milyar TL idi. FAVÖK 2Ç22’de yıllık %543 ve çeyreklik %256 yükseldi. FAVÖK’teki artışta güçlü satış gelirleri ve artan karlılık etkili oldu. FAVÖK Marjı bu dönemde yıllık 4.4 puan ve çeyreklik 6 puan artışla %11.7 seviyesine yükseldi.

6 Aylık sonuçlar

Bu sonuçlarla birlikte Şirket 2022 yılının ilk yarısını 11 kat artışla 11.5 milyar TL net kar ile kapadı. Satış gelirleri %297 büyüdü ve 212.3 milyar TL seviyesinde oluştu. FAVÖK %460 artışla 20.3 milyar TL oldu.

Kar marjları yaklaşık 3-4 puan artış gösterdi. Tüpraş yılın ilk yarısını %10.8 brüt kar marjı, %9.59 FAVÖK marjı ve %5.4 net kar marjı ile kapadı.

Şirket bu dönemde 13.8 milyon ton satış ve 13.1 milyon ton üretim gerçekleştirdi. %92 kapasite kullanım oranına ulaştı. Tüpraş 2022 yılında 29 milyon ton satış ve 27 milyon ton üretim hedefliyor. Net rafineri marjı 13/v seviyesinde gerçekleşti. Şirket net rafineri marjı beklentisini 8-9$/v seviyesinden 13-14$/v seviyesine yükseltti.

Bu dönemde nakit akışları güçlü seyretti. Şirketin faaliyetlerden nakit akışı önceki çeyrekte 3.3 milyar TL iken 6 aylıkta 31 milyar TL seviyesine ulaştı. Mart sonunda 12.7 milyar TL olan net borç pozisyonu, Haziran sonunda 5.4 milyar TL net nakit şekline döndü. Nakit pozisyonu oldukça güçlendi.

Tüpraş’ın finansallarını çok güçlü buluyoruz. Yüksek ürün marjları 3Ç22’de devam edebilir. Yıl sonunda 20 milyar TL üzeri net kar beklentisi yanlış olmayacaktır. Hisse başı 80TL net kar beklentisi ile f/k çarpanı 3.5x seviyesine geriliyor. Tupraş’ı iskontolu buluyoruz.