Yurt İçi Piyasalar Haftalık Bülteni

Ağustos Ayı Enflasyonu Sürpriz Yarattı

Ağustos ayı enflasyonu piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşerek piyasada bir miktar dengesizlik yarattı. Piyasa beklentisi Ağustos’ta aylık enflasyonun %1,80, yıllık enflasyonun ise %32,65 seviyesinde gerçekleşeceği yönünde oluşmuştu. Veriler aylık %2,04, yıllık ise %32,95 olarak gerçekleşti. Dezenflasyon süreci 15. aya ulaşsa da, yıllık enflasyondaki gerçekleşme piyasa beklentilerini tam anlamıyla karşılamadı. Siyasi cephedeki tansiyon yüksekliği nedeniyle kırılganlaşan fiyatlamalar, bu veri sonrasında hassasiyetini daha da artırdı. Bununla birlikte yıl sonuna ilişkin %30’un altı ihtimali korunuyor. Piyasa Katılımcıları Anketi’nde beklentinin %29,69 seviyesinde açıklanmış olması da bu görünümü destekliyor. Bu çerçevede 11 Eylül’deki Para Politikası Kurulu toplantısında TCMB’nin iletişim dili ve vereceği yönlendirmeler, yıl sonu beklentilerinin şekillenmesinde belirleyici olacak.

Büyüme Beklentinin Üzerinde Gerçekleşti

İkinci çeyrek GSYH verileri, Türkiye ekonomisinin piyasa beklentilerinin üzerinde büyüdüğüne işaret etti. Yıllık bazda %4,8 artış kaydeden ekonomi, piyasa tahmini olan %3,8’in üzerinde gerçekleşirken, çeyreklik büyüme %1,6 oldu. İlk çeyreğe ilişkin verilerde de revizyon yapıldı. Çeyreklik büyüme %1’den %0,7’ye aşağı yönlü, yıllık büyüme ise %2’den %2,3’e yukarı yönlü güncellendi.

Sektörel detaylara bakıldığında, inşaat (%10,9), bilgi ve iletişim (%7,1) ve sanayi (%6,1) büyümenin lokomotifi oldu. Ticaret, ulaştırma, konaklama-yiyecek hizmetleri ve mesleki-idari hizmetlerdeki yaklaşık %5 seviyesindeki artışlar, özel sektör talebindeki canlılığa işaret etti. Buna karşın finans ve sigorta ile gayrimenkul faaliyetlerinde sınırlı (%2,6) bir büyüme dikkat çekti. Tarım sektörü %3,5, kamu yönetimi, eğitim, sağlık ve sosyal hizmetler ise %1,2 daraldı.

Dış ticaret tarafında ithalatın %8,8 artarken, ihracatın yalnızca %1,7 yükselmesi, iç talebin güçlü seyrini koruduğunu ancak üretim maliyetleri üzerindeki baskının sürdüğünü gösterdi. Genel olarak ikinci çeyrek verileri, ekonomide büyümenin devam ettiğini, ancak sektörler arası ayrışma ve dış ticaret dengesindeki bozulmanın öne çıktığını ortaya koydu denilebilir.

Rezervler tarafına baktığımızda 29 Ağustos ile biten haftada yeni rekora ulaşıldığı görülüyor. Döviz rezervleri 0,1 milyar dolar azalış yaşanırken, altın rezervlerinde ise 2,08 milyar dolar artış kaydedildi. Bu gelişmelerle birlikte brüt rezervler 178,3 milyar dolar oldu. Net rezervlerde 71,8 milyar dolar seviyesinden 73,6 milyar dolara yükselmiş oldu.

Yeni Haftada Gözler TCMB Faiz Kararında Olacak

TCMB, temmuz ayında 300 baz puan indirimle politika faizini %46 seviyesinden %43 seviyesine indirmişti. İlaveten borç verme faiz oranını %46,00 seviyesine, borçlanma faiz oranını da %41,50 seviyesine indirdi. Temmuz ayı PPK karar metninde TCMB, enflasyonun Haziran’da yatay seyrettiğini, Temmuz’da ise geçici unsurların etkisiyle yükseldiğini belirtmişti. İç talebin zayıflamasının dezenflasyonu desteklediği ifade edilirken, jeopolitik gelişmeler ve küresel ticaretteki korumacılığın risk oluşturduğu vurgulanmıştı. Banka, enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışlarını temel risk unsuru olarak öne çıkarırken, fiyat istikrarı sağlanana kadar sıkı duruşun korunacağını ve adımların enflasyon görünümüne göre ihtiyatlı şekilde belirleneceğini kaydetmişti.

Ağustos ayı enflasyonunun beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi TCMB’nin bu hafta gerçekleştireceği toplantıda daha sakin bir indirim adımı atmasını sağlayabilir. Piyasa medyan beklentisi 200 baz puanlık bir indirimle politika faizinin %41 seviyesinde olacağı yönündeyken GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz 250 baz puan indirim gerçekleşmesi yönünde. Genel çerçevede indirimin hızından ziyade TCMB’nin vereceği mesajlar ve olası sözlü yönlendirmeler ana odak noktamız olmaya devam edecek.

Orta Vadeli Program (OVP)

2024 Eylül’de ayında açıklanan Orta Vadeli Program’da (OVP) enflasyon için 2025 yılında %17,5, 2026’da ise %9,7’lik tahminler yer almış, 2026’da tek haneli seviyelere inilmesinin ardından 2027’de enflasyonun %7’ye gerileyeceği öngörülmüştü. Büyüme tarafında ise 2025 için %4, 2026 ve 2027 yılları için sırasıyla %4,5 ve %5’lik oranlar projeksiyonlara yansımıştı.

Bugün gelinen noktada, OVP’deki %17,5’lik 2025 enflasyon hedefi ile Merkez Bankası’nın Ağustos ayında gerçekleştirdiği yılın III. Enflasyon Raporu’nda ortaya koyduğu %24’lük yıl sonu ara hedefi arasında ciddi bir fark oluşmuş durumda. 2026 için de OVP’deki %9,7’lik tahminin üzerinde, %16’lık yeni bir hedef paylaşılmıştı. Ağustos ayında TÜFE’nin %32,95 seviyesinde gerçekleştiği dikkate alındığında, OVP’de yer alan enflasyon projeksiyonlarının yukarı yönlü revize edilebilmesinin beklentiler dahilinde yer aldığı söylenebilir.

Nitekim Pazar günü resmi gazetede (https://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2025/09/20250907M1-1.pdf) OVP ile ilgili güncel sonuçlar açıklandı. Konuya ilişkin bugün 09:00’da Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz, ekonomik politikalarda 3 yıllık yol haritasını şekillendiren Orta Vadeli Program'ı anlatacak.

İçeride TCMB Faiz Kararı, Dışarıda ABD Enflasyonu

Küresel piyasalarda veri akışı, ABD Enflasyonu, ECB Faiz Kararı, Çin Enflasyonu takip edilecek gelişmelerin başında yer alacaktır.

Yurt içi piyasalarda ise, TCMB Faiz Kararı, OVP, Piyasa Katılımcıları Anketi, Sanayi Üretimi, Perakende Satışlar, Cari İşlemler Dengesi ve Haftalık Para, Banka ve Menkul Kıymet İstatistikleri yer alacak.

Haftalık Endeks, Sektör ve Şirket Performansları

Bist100 endeksi haftayı yüzde 4,95 düşüşle 10.729,49 seviyesinden tamamladı.

Haftalık bazda en iyi şirket performansı yüzde 17,11 yükselişle DSTKF, yüzde 16,53 yükselişle BINHO ve yüzde 10,72 yükselişle MAGEN tarafında gerçekleşirken en kötü performanslarsa yüzde 14,08 düşüşle OTKAR yüzde 12,78 düşüşle ENJSA ve yüzde 12,03 düşüşle OYAKC tarafında gerçekleşti

Haftalık bazda en iyi sektör performansı yüzde 13,43 ile FİNANSAL KİRALAMA FAKTORİNG olurken yüzde 5,00 yükselişle TEKSTİL DERİ ve yüzde 4,14 yükselişle HALKA ARZ takip eden pozitif endeksler olarak izlendi. En çok düşen sektörlerse yüzde 7,42 düşüşle BANKA olurken yüzde 6,18 düşüşle METAL ANA ve yüzde 6,08 düşüşle SİGORTA takip eden negatif endeksler olarak izlendi.

BİST100 Endeksinde Haftanın En’leri