Garanti’de Beklentiler Olumlu, İş Bankası Teknik Sıkışma İçerisinde
Garanti Bankası: Aktif kalitesi olumlu bir görünüm sergileyen Garanti Bankası’nın sermaye yeterlilik rasyosu yüzde 16,8 ile Türk bankacılık sektöründe referans alınan sınır olan yüzde 12’nin üzerinde kalmaya devam ediyor. Banka güçlü sermaye yapısı ile de sektör içerisinde ön plana çıkıyor. Net faiz gelirlerindeki beklenti üzeri performans da hisse açısından olumludur. Takipteki krediler oranı dönemden döneme azalıyor; 2017 yılı sonunda da %2,6 ile %3,1 olan sektör ortalamasının altında gerçekleşti. Ortalama öz kaynak karlılığı ve ortalama aktif karlılığı geçen döneme göre yükselen Banka, karını %25 artırarak 2017 yılı genelinde 6 milyar 388 milyon TL olarak açıklamıştır. Yıldan yıla %49 büyüme gösteren temel bankacılık gelirlerinin ortalama aktif karlılığına katkısı rakip bankalar arasında 2015 yılından bu yana en yüksek seviyede gerçekleşmiştir.
Garanti Bankası’nın marj performansının diğer bankalardan daha iyi olabileceğini düşünüyoruz. Bu dönemde serbest karşılık ayırma politikasını sürdürmesini beklediğimiz banka açısından ayrıca kurumlar vergisindeki artış ve dağıtılmayan kara uygulanacak %1’lik vergi oranı da hesaba katıldığında, kar momentumunun yine ticari bankalar içerisinde en iyilerden olduğu görülmektedir. Bankanın karlılığında ve aktif kalitesindeki sürdürülebilirlik ile güçlü sermaye yapısı beklentilerimizin olumlu olmasını sağlamaktadır.
7,21 F/K ve 1,11 PD/DD oranları ile BİST 100 içerisinde iskontolu olarak değerlendirilebilecek Garanti Bankası hisseleri için analist beklentilerini değerlendirdiğimizde; güncel beklentilerin daha çok “alım” yönünde yoğunlaştığı görülmektedir. Hedef fiyatlar ise 12,21 TL ila 15,55 TL arasında oluşmuştur. Güncel tahminlerin 19’u “al”, 6’sı “tut” ve 2’si “sat” yönündedir.
Yakın vadeli kontrat fiyatı teknik olarak incelendiğinde; fiyatın 13 Mart’tan beri süregelen aşağı yönlü baskı çerçevesinde bir düşüş eğilimi oluşturduğu görülmektedir. Bu harekette, anlık bir tepki dışında asıl düşüş geri alacak bir yukarı yönlü tepkime meydana gelmemiştir. Hissenin elbette ucuz görünümü ve olumlu temel beklentiler orta ve uzun vade için potansiyeli artırmaktadır, ancak piyasanın nerede dip yapacağı da önemlidir. Fiyatın yakın vadede 10,45 ve 10,15 gibi destek seviyelerini, bu trend eğilimi içerisinde hedeflemesi mümkün görünebilir. 10,45 aynı zamanda günlük grafikte geçmişten gelen destek seviyesi olarak görülebilir. Bu bizim tepki beklentimizi destekler nitelikte bir argümandır, bunun yanında asıl momentum artışının yeşil çizgiyle gösterilen 50 saatlik üssel hareketli ortalamanın da bulunduğu 11 TL seviyesi üzerinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Bu durumda kısa vadede 11,40 ve 11,70 gibi direnç seviyeleri izlemede olacaktır. Kontratta düşüşün henüz sonlanmadığını, ancak olası destek seviyelerinden birinden yukarı tepkisinin başlayabileceğini düşünüyoruz.
İş Bankası: Takipteki alacaklar oranı %2,9 ile sektörün altında olan bankanın aktif kalitesi de yüksek. Bu dönemde de Banka’nın aktif büyüklüğünü %16 oranında artırdığı görülmektedir. Öz sermaye karlılığı rasyosu sektör üzerinde olan İş Bankası, 0,74 olan piyasa değeri/defter değeri oranıyla da iskonto sağlıyor. Kredi getirisi / mevduat maliyet makasının genişlemesi ve artan net faiz marjı çerçevesinde bankanın rasyoları güçlü kalmaktadır.
2017 yılında Banka’nın kredi / mevduat oranı %111,3’ten %115’e çıkarken, TP kredi getirisi ve mevduat maliyet makasının artması Banka’nın yüksek TL mevduat maliyetlerine ragmen bu noktada rahat olduğunu gösteriyor. TL mevduat maliyetlerinin, piyasada artan TL faizlerine rağmen sınırlı kalması, aynı zamanda TÜFEX (TÜFE’ye endeksli menkul değerler) getirilerinde artan enflasyondan dolayı yüksek getiri, TL’deki dalgalanmaları kompanse edecek derecede güçlü görünmektedir. TÜFE’ye endeksli menkul değerler toplam portföyün %33,5’ini oluşturmaktadır. TÜFE’ye endeksli menkul değerlerin çeyreklik faiz geliri 549 milyon TL, getirisi %11,7 olmuştur.
Kredi garanti fonu da provizyon (karşılık) giderlerine ilişkin daha iyimser tahmin yapmamızı sağlamaktadır. BDDK’nın sektöre ilişkin aylık verileri de bu görüşlerimizi desteklemektedir.
İş Bankası hisseleri için analist beklentilerini değerlendirdiğimizde; güncel beklentilerin daha çok “tut” yönünde yoğunlaştığı görülmektedir. “Alım” yönlü tahminlerde hedef fiyatlar ise 8,30 TL ila 13,63 TL arasında oluşmuştur. Güncel tahminlerin 9’u “al”, 15’i “tut” ve 2’si “sat” yönündedir.
İş Bankası’nın yakın vadeli kontratının görünümüne teknik olarak baktığımız zaman; yeşil çizgiyle gösterilen 50 saatlik üssel hareketli ortalama seviyesi altında kaldığı gözlenen fiyatın ağırlıklı olarak düşüş eğiliminde olmakla beraber bir teknik sıkışma içine girdiği görülmektedir. Kontrat fiyatı zaman ilerledikçe daha dar bir marj içerisinde işlem görmeye başlamıştır. Bu formasyon içerisinde bir değerlendirme yaptığımızda; 7 TL seviyesindeki desteğin kritik olduğunu görmekteyiz. Bu desteğin aşağı yönlü kırılması durumunda 6,85 ve 6,70 seviyelerindeki destekler yakın dönemde hedeflenebilir. Banka hisselerinin vadeli kontratlarının anlamlı bir yükseliş momentumu içerisine girebilmesi için ilk etapta trend çizgisine ve yatay dirence denk gelen 7,20 TL üzerinde fiyatlama yapması gerekmektedir. Bu durumda 7,35 ve 7,55 dirençleri yakın vadede hedefte olabileceklerdir. Hisseye ilişkin temel beklentilerle de birleştirdiğimizde yakın vadede kontratta yukarı potansiyelin sınırlı olduğu öngörüsünü yapabiliriz.
İki bankanın Borsa İstanbul 100 endeksi ile karşılaştırmalı fiyat performansı grafiğine baktığımızda; ilk grafikteki son 12 aylık normalize edilmiş fiyat performansında Garanti’nin BİST 100 ile daya uyumlu gittiğini, buna karşılık İş Bankası’nın performansının daha düşük kaldığı görülmektedir.
Yılbaşından bugüne kadar olan hisse performansları ise hemen hemen paralel olmakla beraber, yüzdesel değişimin yılın başından bugüne kadar geçen yaklaşık 3 aylık sürede çok düşük kalması, piyasanın da dar bir bant aralığına sıkışıp kaldığını gösteriyor.
Garanti Bankası’nın marj performansının diğer bankalardan daha iyi olabileceğini düşünüyoruz. Bu dönemde serbest karşılık ayırma politikasını sürdürmesini beklediğimiz banka açısından ayrıca kurumlar vergisindeki artış ve dağıtılmayan kara uygulanacak %1’lik vergi oranı da hesaba katıldığında, kar momentumunun yine ticari bankalar içerisinde en iyilerden olduğu görülmektedir. Bankanın karlılığında ve aktif kalitesindeki sürdürülebilirlik ile güçlü sermaye yapısı beklentilerimizin olumlu olmasını sağlamaktadır.
7,21 F/K ve 1,11 PD/DD oranları ile BİST 100 içerisinde iskontolu olarak değerlendirilebilecek Garanti Bankası hisseleri için analist beklentilerini değerlendirdiğimizde; güncel beklentilerin daha çok “alım” yönünde yoğunlaştığı görülmektedir. Hedef fiyatlar ise 12,21 TL ila 15,55 TL arasında oluşmuştur. Güncel tahminlerin 19’u “al”, 6’sı “tut” ve 2’si “sat” yönündedir.
Yakın vadeli kontrat fiyatı teknik olarak incelendiğinde; fiyatın 13 Mart’tan beri süregelen aşağı yönlü baskı çerçevesinde bir düşüş eğilimi oluşturduğu görülmektedir. Bu harekette, anlık bir tepki dışında asıl düşüş geri alacak bir yukarı yönlü tepkime meydana gelmemiştir. Hissenin elbette ucuz görünümü ve olumlu temel beklentiler orta ve uzun vade için potansiyeli artırmaktadır, ancak piyasanın nerede dip yapacağı da önemlidir. Fiyatın yakın vadede 10,45 ve 10,15 gibi destek seviyelerini, bu trend eğilimi içerisinde hedeflemesi mümkün görünebilir. 10,45 aynı zamanda günlük grafikte geçmişten gelen destek seviyesi olarak görülebilir. Bu bizim tepki beklentimizi destekler nitelikte bir argümandır, bunun yanında asıl momentum artışının yeşil çizgiyle gösterilen 50 saatlik üssel hareketli ortalamanın da bulunduğu 11 TL seviyesi üzerinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Bu durumda kısa vadede 11,40 ve 11,70 gibi direnç seviyeleri izlemede olacaktır. Kontratta düşüşün henüz sonlanmadığını, ancak olası destek seviyelerinden birinden yukarı tepkisinin başlayabileceğini düşünüyoruz.
İş Bankası: Takipteki alacaklar oranı %2,9 ile sektörün altında olan bankanın aktif kalitesi de yüksek. Bu dönemde de Banka’nın aktif büyüklüğünü %16 oranında artırdığı görülmektedir. Öz sermaye karlılığı rasyosu sektör üzerinde olan İş Bankası, 0,74 olan piyasa değeri/defter değeri oranıyla da iskonto sağlıyor. Kredi getirisi / mevduat maliyet makasının genişlemesi ve artan net faiz marjı çerçevesinde bankanın rasyoları güçlü kalmaktadır.
2017 yılında Banka’nın kredi / mevduat oranı %111,3’ten %115’e çıkarken, TP kredi getirisi ve mevduat maliyet makasının artması Banka’nın yüksek TL mevduat maliyetlerine ragmen bu noktada rahat olduğunu gösteriyor. TL mevduat maliyetlerinin, piyasada artan TL faizlerine rağmen sınırlı kalması, aynı zamanda TÜFEX (TÜFE’ye endeksli menkul değerler) getirilerinde artan enflasyondan dolayı yüksek getiri, TL’deki dalgalanmaları kompanse edecek derecede güçlü görünmektedir. TÜFE’ye endeksli menkul değerler toplam portföyün %33,5’ini oluşturmaktadır. TÜFE’ye endeksli menkul değerlerin çeyreklik faiz geliri 549 milyon TL, getirisi %11,7 olmuştur.
Kredi garanti fonu da provizyon (karşılık) giderlerine ilişkin daha iyimser tahmin yapmamızı sağlamaktadır. BDDK’nın sektöre ilişkin aylık verileri de bu görüşlerimizi desteklemektedir.
İş Bankası hisseleri için analist beklentilerini değerlendirdiğimizde; güncel beklentilerin daha çok “tut” yönünde yoğunlaştığı görülmektedir. “Alım” yönlü tahminlerde hedef fiyatlar ise 8,30 TL ila 13,63 TL arasında oluşmuştur. Güncel tahminlerin 9’u “al”, 15’i “tut” ve 2’si “sat” yönündedir.
İş Bankası’nın yakın vadeli kontratının görünümüne teknik olarak baktığımız zaman; yeşil çizgiyle gösterilen 50 saatlik üssel hareketli ortalama seviyesi altında kaldığı gözlenen fiyatın ağırlıklı olarak düşüş eğiliminde olmakla beraber bir teknik sıkışma içine girdiği görülmektedir. Kontrat fiyatı zaman ilerledikçe daha dar bir marj içerisinde işlem görmeye başlamıştır. Bu formasyon içerisinde bir değerlendirme yaptığımızda; 7 TL seviyesindeki desteğin kritik olduğunu görmekteyiz. Bu desteğin aşağı yönlü kırılması durumunda 6,85 ve 6,70 seviyelerindeki destekler yakın dönemde hedeflenebilir. Banka hisselerinin vadeli kontratlarının anlamlı bir yükseliş momentumu içerisine girebilmesi için ilk etapta trend çizgisine ve yatay dirence denk gelen 7,20 TL üzerinde fiyatlama yapması gerekmektedir. Bu durumda 7,35 ve 7,55 dirençleri yakın vadede hedefte olabileceklerdir. Hisseye ilişkin temel beklentilerle de birleştirdiğimizde yakın vadede kontratta yukarı potansiyelin sınırlı olduğu öngörüsünü yapabiliriz.
İki bankanın Borsa İstanbul 100 endeksi ile karşılaştırmalı fiyat performansı grafiğine baktığımızda; ilk grafikteki son 12 aylık normalize edilmiş fiyat performansında Garanti’nin BİST 100 ile daya uyumlu gittiğini, buna karşılık İş Bankası’nın performansının daha düşük kaldığı görülmektedir.
Yılbaşından bugüne kadar olan hisse performansları ise hemen hemen paralel olmakla beraber, yüzdesel değişimin yılın başından bugüne kadar geçen yaklaşık 3 aylık sürede çok düşük kalması, piyasanın da dar bir bant aralığına sıkışıp kaldığını gösteriyor.