Kardemir’den Temel Beklentiler Olumlu

2017 yılında yeni tesisler kurma, kapasite kullanımını artırma ve maliyetlerini düşürme amacıyla toplam 2 milyar 400 milyon TL’lik yatırım yaptı. 2016 yılının genelinde 85 milyon TL net zarar açıklamış olan şirket 2017 yılında satış gelirlerini %70 artırdı ve bir önceki sene 1 milyar 599 milyon TL olan satışlarını 2 milyar 719 milyon TL seviyesine çıkardı. Şirket maliyetleri emtia fiyatlarındaki, özellikle küresel çelik fiyatlarından dolayı artış göstermekle beraber Türk demir çelik sektörlerinin maliyet artışlarını satış fiyatlarına yansıtması ve inelastik talep ile fiyat artışlarının satış gelirlerine yansıması ciro ve karlılık artışında, haliyle firmanın finansal performansında olumlu etkide bulunmuştur. Bu sayede brüt kar marjında da seneden seneye %10,64 seviyesinden %16,90 seviyesine doğru bir artış söz konusu olmuştur. Şirket asıl farkı faaliyet karı ve net karda yaratıyor, bir önceki seneye göre ciddi bir düzelme söz konusu; 2016 yılındaki net zarar pozisyonundan da 2017 yılında 172 milyon TL kara geçildi.

Döviz fiyatlarının nispeten yüksek olması, yurtiçi çelik sektöründe ihracatı olumlu etkiliyor. Bunun ithalat üzerinde de caydırıcı etkisi olabilir. Ereğli’ye göre daha sınırlı olan ihracat potansiyeli şirketin Trump’ın çelik ithalatına getirdiği gümrük tarifelerinden etkilenmemesini sağlayacak, bunun yanında Filyos limanının projeye girmesiyle beraber şirketin artacak olan ihracat potansiyeli gelecek için olumlu bir sinyal. Her ne kadar artan enerji fiyatları maliyetler açısından bir handikap olsa da, saydığımız faktörler Kardemir’in satış ve kar rakamlarındaki iyileşmeyi 2018 yılı finansallarına da taşıma beklentimizi artırıyor.

Şirketin 921 milyon TL net borcu bulunuyor. 2018 yılsonunda Kardemir’in hisse senedi analistlerinin beklentilerine göre karlılığını artırması beklenmektedir. Kardemir hisseleri için güncel analist beklentileri, şirket son 12 ayda BİST 100’ün oldukça üzerinde performans göstermesine rağmen halen genel olarak “al” yönündedir. Bloomberg terminalinde 11 “al”, 4 ”tut” yönünde tahmin bulunmaktadır. “Al” yönündeki tahminlere baktığımızda şirketin hisse fiyatının bazı hedef fiyatların üzerine geçtiği, en yüksek spot hedef fiyatların ise 5 TL seviyesinde olduğu görülmektedir. Bu bakımdan şirket hisselerinde bir düzeltme sürecinin daha olası olabileceği, ancak hisse fiyatındaki düşüşlerin düşük maliyetten alıma geçme fırsatı verebileceğini belirtmek isteriz.



Kardemir’in yakın vadeli kontratında 4,25 TL seviyesinde kontrat fiyatının zorlandığını ve bir düzeltme / geri çekilme sürecine girdiğini görüyoruz. Bu noktada 3,97 – 4 TL aralığında yer alan yatay destek bölgesinden alınan destekle bir yükseliş denemesi olduğunu, ancak bunun henüz eski gücüne ulaşmadığını söyleyebiliriz. Bu noktada; 3,97 – 4 bölgesi üzerinde kaldığı sürece kısmi momentumunun olacağını, ancak asıl hızlanmayı 4,25 TL’de oluşan zirveyi yenilemesi durumunda yapabileceğini düşünüyoruz. 4,25 TL üzerinde kısa vadeli dirençler Fibo seviyelerinden elde ettiğimiz 4,40 TL ve 4,55 TL olarak sıralanmaktadır. Her ne kadar hissenin vadeli fiyatında yakın zamanda düşüş olsa da ve spot fiyat analist tahminlerinin üzerine çıksa da, hissede temel beklentilerin olumlu olması yukarı tepki beklentimizin daha çok ağırlık kazanmasını sağlamaktadır. Bu nedenle belirttiğimiz 3,97 – 4 aralığı üzerinde pozitif kalmaya devam edeceğiz. Senaryomuzun çalışmaması veya hisseye ilişkin beklentilerin bozulması durumunda vadeli fiyatta 3,97 seviyesinin aşağı yönlü kırılması bu sefer düşüş trendi oluşturan bir satış baskısına sebebiyet verebilecektir. Bu senaryoda kısa vadede hissede destek seviyeleri 3,80 ve 3,65 olarak izlenecektir.