Bankacılık Sektörü Genel Değerlendirmesi
İlk yarıda bankacılık sektörü, geçen yılın aynı dönemine göre karlarını artırmışlardır. BİST 30 içerisinde işlem gören 6 büyük bankanın tamamı karlarını kümülatif bazda geçen senenin ilk yarısına göre ortalama %15 civarında artırmış görünmektedir. Net faiz gelirlerinin ve komisyon gelirlerinin net karlılık tarafına katkıları olumlu, aynı zamanda ticari bankalar tarafında özellikle TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin katkısı görülmektedir. Bankacılık sektörü temel rasyoları referans değerlerin üzerinde kalmaya devam ediyor. Öz kaynak karlılığı ve aktif karlılığı büyük bankalarda halen yüksek, sermaye yapısında ise sürdürülebilirlik sektörün temel dinamiklerinin ilk yarı itibariyle sağlam kaldığını göstermektedir. Kredi büyümesi ılımlı, ancak yüksek faiz ortamı kredi büyümesini yavaşlatabilir ve 3. çeyrekten itibaren kredi mevduat makasının kapanmasına neden olabilir. Bu nedenden dolayı ileriye dönük TL ve YP cinsinden kredi büyüme projeksiyonlarında muhtemelen aşağı yönlü revizyonlar söz konusu olabilir.
Ekonomik yavaşlamanın banka tarafında da yansımalarını görebiliriz. Yüksek faiz ortamında artan TL maliyetleri çerçevesinde özellikle kredi faizlerindeki artış, kredi büyümesini yavaşlatıcı bir etkide bulunabilir. Bu çerçevede kredi mevduat makasında daralma olabilir, ki bankanın aktif kalitesi açısından negatif. Ancak temel bankacılık rasyolarının referans değerler üzerinde kalmasını bekleriz. BDDK’nın Temmuz ayı sektörel verileri karlılıkta Haziran ayına göre %12,9 daralma, yıllık bazda ise %22,6 artışa işaret ediyor. Temmuz ayında, yani 3. çeyreğin ilk ayında net ücret ve komisyon gelirlerinde azalma görülmekle beraber şimdilik takipteki krediler rasyosunda sınırlı yukarı hareket görülmektedir. Tabii Ağustos ve Eylül ayına ilişkin gerçekleşmeler de önemli olacaktır. Merkez Bankası’nın Nisan ayının sonundan itibaren repo faizinde yapmış olduğu artırımlar bankaların kar marjları üzerinde sonraki çeyreklerde baskılayıcı bir etkiye sahip olabilecektir.
Döviz kurlarında yaşanan spekülatif atak ile son dönemde ciddi kur artışları meydana geldi. Reel ekonomide üretimde kullanılan ara mallarının %70 oranında ithal olması nedeniyle girdi maliyetleri arttı ve bunun sonucunda nakit akımındaki azalma ile beraber bilanço yapılarında da sıkıntı söz konusu oldu. Bu spesifik olarak şirket bazlı bir durum değil, sektör genelinde bu sıkıntılar meydana geldi. Özellikle girdi maliyetleri dövize bağlı olan şirketlerin maliyetlerinin artması ile beraber finansal yükümlülüklerin yerine getirilmesine ilişkin şartlar zorlaştığı gibi artan kredi riskleri nedeniyle ucuz krediye erişim de zorlaştı. Bu nedenle yakın izlemedeki kredilerde de artış meydana geldi. Son dönemde reel ekonomi içerisinde şirketlerin kredi yapılandırma talepleri de bunun bir yansımasıdır.
Yeni Ekonomi Programı (YEP) kapsamında Hazine ve Maliye Bakanımız Sn. Berat Albayrak’ın da açıkladığı gibi, bankacılık sektöründe YEP’in hemen ardından yapılandırmalar başlayacak. Bunun öncesinde sorunlu kredilerin yeniden yapılandırılmasına ilişkin olarak bankalarla bir çerçeve sözleşme imzalandı. Şimdi mali durum tespiti yapılma aşamasında, buna ilişkin olarak sorunlu kredilerle ilgili hasar tespiti yapılacak ve yapılandırma çalışmalarına hız verilecek. Bu çerçevede de mevcut durumun ne boyutlarda olduğunu anlama şansımız olacaktır. Sonrasında ise BDDK ve hükümetin bu konuda yapacağı çalışmalarla uygulama aşamasında neler olacağını göreceğiz.
Sn. Bakanımız’ın belirttiği mali durum ve hasar tespiti ardından kredilerin yeniden yapılandırılması ile ilgili çalışmalara hızlandırılacaktır. Belli bir dönem ilave risk görünmüyor, kısa dönemde gidişatı göreceğiz. Uluslararası likidite daralıyor ve borçlanma maliyetleri artıyor. Küresel yatırımcı da gelişmiş ülkelerde faizlerin arttığı bir ortamda gelişmekte olan ülkelere daha temkinli yaklaşıyor. Artı olarak, ekonomimize yönelik yapılan spekülatif ataklar bizdeki kur oynaklığını da artırınca döviz bazlı yükümlülükler artış gösterdi. Reel ekonomide kredi yapılandırma ihtiyacı da zaten bu gibi faktörlerin kredi geri ödemeleri üzerindeki riskleri artırmasından kaynaklandı. Söz konusu yapılandırma çalışmaları bankaların kredi risklerini azaltmayı, reel sektörün ise uzun vadede borçlarını geri ödeme kabiliyetinin artırtılması ve böylece ekonomik aktiviteye katkı sağlamaya devam etmesini sağlamayı amaçlıyor. Hem finansal sistem, hem de reel sektör böylece rahat bir nefes alabilir. Ancak bu dönemde oluşabilecek borçlanma maliyetlerini artırıcı, özellikle dışsal ilave riskleri de değerlendirmek gerekiyor.
Bankalar uzun vade için potansiyel vadediyor. Genel hikaye ucuzluk üzerinden dönmekte, F/K ve PD/DD oranları hem emsal piyasalarda hem de tarihsel olarak çok düşük seviyelerde. Bankacılık sektörünün dinamikleri sağlam, konjonktürel olarak da yatırımcılar nezdinde en kötünün geride kaldığı algısı yukarı yönlü potansiyelin değerlendirilmesinde ön ayak olabilir. Uzun vade için ucuzluk üzerinden yüksek potansiyel vadeden banka hisseleri, getiri arayan küresel yatırımcıların dikkatini çekebilir. Bu bakımdan lokomotif etkisi bakımından Garanti, Akbank gibi ticari bankaların öncü olması beklenebilir. Kısa vade için ise yatırımcının halen dibin hali hazırda görülüp görülmediğine ilişkin tereddütü söz konusudur. Kısa vadede bazı konsolidasyon hareketleri veya nispi olarak zayıf tepkiler görülebilir.
Akbank Eylül kontratında teknik beklentiler…
Bankacılık sektöründe gerek Merkez Bankası’nın para politikası tarafında, gerekse de Yeni Ekonomi Programı’nda bankacılık sektörüne ilişkin yapılandırma çalışmalarının ana hatlarıyla belirtilmiş olması itibariyle görülen proaktif çalışmalar, fiyatlamaları olumlu etkilemiştir. Akbank’ın Eylül ayında vadesi dolacak olan sendikasyon kredisinin bazı kaynaklara göre bu hafta yenileneceği belirtiliyor. Sendikasyon kredisi haberinin olumlu etkileri ile beraber de hisse fiyatı olumlu seyretmektedir.
Akbank Eylül kontratındaki son yükseliş ile beraber 200 periyotluk EMA’nın da yakınsadığı 6,60 TL teknik seviyesi önemli hale gelmiştir. Olası yükselişler belirttiğimiz bandın üzerinde tutunmayı da kalıcı hale getirirse kısa vadede Akbank hisse fiyatında toparlanma başlayabilir. Bu toparlanmayı daha uzun zaman dilimine yayabilecek olası teknik kırılmalar için ise 7 – 7,30 – 7,90 TL gibi direnç seviyeleri izlenebilir. Yakın vadeli olan bu direnç seviyelerinin üzerinde ana Fibo dirençleri olarak 8,50 – 9,20 TL gibi seviyeler sonraki süreçte izlenir hale gelebilir.
Akbank hisselerindeki yükseliş eğer kalıcı olmaz ve 6,60 TL altındaki genel seyir devam edecek olursa, geçmişten gelen negatif trende uyumlu fiyatlamaların yeniden ağırlık kazanması durumu beklenebilir. Bu durumda yakın fiyatlamalarda 6,20 – 5,70 gibi destekler, ana destek olarak da 5,40 TL izlenebilir. 5,40 TL ilgili negatif trendin dip noktasıdır ve bu dip nokta altına gelmesi demek, satışın derinleşmesi demek olabilir. Böyle bir kırılımda 5 – 4,60 – 4,20 TL destekleri sırayla izlenebilir.
Yapı Kredi’de toparlanma başlayacak mı?
Yapı Kredi Eylül kontratında mevcut dip fiyatlaması ve negatif trend hareketi devam etmektedir. Mevcut negatif trendin içinde gerçekleşebilecek olası tepkiler 2,20 TL seviyesi ile sınırlı kaldığı müddetçe fiyatta yakın vadede negatif eğilim ağırlıkta kalmaya devam edebilir. Ana destek seviyesi olarak ise 1,60 TL seviyesi ön plana çıkmaktadır. Mevcut negatif trendin dip noktası olan 1,60 TL altı fiyatlamalar gerçekleşirse derinleşebilecek satışlarda olası destek seviyeleri olarak 1,40 – 1,10 ve 0,80 TL izlenebilir.
Yapı Kredi yakın vade kontratında 2,20 TL üzeri fiyatlamalarda ise toparlanma hareketinin başlangıcı söz konusu olabilir. 200 periyotluk EMA’ya denk gelen bu seviye üzeri fiyatlamalarda geçmişten gelen negatif trend hareketi de yukarı yönlü bir kırılım gösterebileceği için mevcut fiyatlama davranışları güçlenebilir. Olası toparlanma hareketlerinde 2,40 – 2,90 ve 3,30 TL direnç seviyeleri izlenebilir.